華米做不好自己

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作者 | 芽鬱  編輯 | 佳杉

站在智慧硬體時代的風口，透過代工、分銷小米手環，藉助小米的品牌、渠道賦能和投融資支援，華米科技成了雷軍口中那頭“風口上的豬”。

2016-2018年，華米科技的營收和淨利潤均保持超高速增長，並於2018年成功登陸紐交所，成為小米生態鏈首家在美上市企業，一時風頭無兩。

但頂著小米生態鏈光環成長起來的華米，如今正經受著“去小米化”轉型的陣痛。兜兜轉轉，好像又回到了原點。一如華米的股票，漲漲跌跌，仍徘徊在上市當天的11美元。

| 華米“背叛”小米

對於網際網路企業而言，入口、流量是極其重要的，所謂“贏家通吃”。如此，小米從一個手機廠商變成一家“百貨公司”，也就不足為奇了。

2014年左右，小米開始佈局生態鏈，以手機為軸心，將品類擴充至手機周邊、智慧硬體、生活用品三大圈。時至今日，小米以參股不控股的方式投資了300多家企業。這些企業如眾星拱月般圍繞在小米周圍，構築起一個龐大的生態鏈。

作為這條生態鏈上的一環，華米科技大部分營收都來自代工、分銷小米產品的分成。

從歷史資料來看，2015-2018年，小米產品為華米科技貢獻的收入分別為8。7億元、14。34億元、19。27億元與21。76億元，佔總營收的比例高達97。1%、92。1%、78。8%與66。9%。

或許對於早年的華米來說，依附小米的日子還算滋潤。束縛，是華米“長大”後感受到的。與小米的深度“捆綁”，日益變成華米想要大展拳腳的枷鎖。

小米的高性價比路線，決定了其產品並不能給華米帶來豐厚利潤。低毛利率加上分成模式，最終落入華米口袋裡的更是打了折扣。

在小米6X的釋出會上，雷軍曾宣佈自2018年起，小米每年的整體硬體業務，包括手機和各種生態鏈產品的綜合利潤率不超過5%。消費者拍手叫好，小米生態鏈企業卻如鯁在喉。

小米產品走的是薄利多銷的路子，小米生態鏈企業唯有儘可能和小米保持長久穩定的合作，以量增收。但隨著小米生態鏈的擴張，競品企業越來越多，如何保持自己的優勢，繼續獲得小米的支援，成了關乎很多小米生態鏈企業生死存亡的問題。

在華米招股書的企業風險項中，位列第一條的就是和小米關係的不確定性——“與小米的關係出現任何惡化或小米可穿戴裝置銷售發生任何減少，都可能對我們的經營結果造成實質性的負面影響。”

而降低風險的措施無外乎兩條：要麼進一步加深與小米的繫結，如股權交換，或者乾脆賣身小米，否則雙方合作將始終存在不穩定因素；要麼就降低對小米的依賴。

年輕氣盛的華米選擇了後者。

為了最佳化利潤結構、提升毛利率、擺脫對小米的大客戶依賴，華米開始加碼自有品牌Amazfit和Zepp，降低小米產品比重，試圖打造新的營收增長點。一時間，華米“去小米化”的聲音甚囂塵上。

但就與小米的合作，華米的態度一直較為曖昧。2020年10月，華米宣佈與小米的戰略合作協議將再延長三年，雙方表示互為彼此在同等條件下的最優合作伙伴。

看似你儂我儂，實則貌合神離。在自主品牌未見起色之前，“兩條腿”走路顯然更為保險。既依存又受制於小米的華米，至少從短期來看，無法徹底與小米“決裂”。

|“去小米化”的成色

5月13日，華米科技釋出了2021年Q1財報。 從財報資料上看，華米“去小米化”的努力仍未見理想成效。

據財報披露，2021年第一季度華米總營收11。47億元，較2020年的10。88億元同比增長5。4%，營收增速跌至谷底。其中，小米產品貢獻營收較去年下降39。9%，自主品牌營收增長84。4%。但毛利率卻與去年持平，同為22。5%。

經調整，實現歸母淨利潤2900萬元，較上年同期的2550萬元同比增長13%。但值得一提的是，2550萬元是較2019年同期暴跌73。1%的數字。

面對智慧可穿戴裝置的紅海市場，為了提升自有品牌的競爭力，華米重倉研發與營銷，費用持續大漲。Q1研發支出1523萬元，較去年增加28。7%。營銷費用9080萬元，較2020年同期的5480萬元增加65。5%，較2019年同期增加309%。

出貨量相比去年同期的760萬同比下降17。1%至630萬。對此華米稱，受季節因素和小米手環6即將上市的預期影響，為小米制造的產品出貨量較去年減少34。3%，而自主品牌出貨量較去年提高111。1%，抵消掉了前者的部分影響。華米科技創始人兼CEO黃汪表示，在自主品牌的強勢拉動下，華米的營收達到了預期指引的上限。但與此番振奮態度不符的是，財報通篇未就自有品牌對公司營收的具體貢獻情況進行說明。

從側面看，增速跌至谷底的營收、萎靡不振的毛利率和淨利潤，恰恰暴露了其自有品牌創收能力不足，或仍以低價為小米代工為主的事實。這恐怕也是華米只說自有品牌出貨量和營收的增長比例，對具體數額緘口不提的原因。

此外，在華米的資產負債表中，庫存這一項的數字，2019年12月是8。93億元，2020年12月是12。18億元，時隔短短一個季度，2021年3月這一數字達到14。52億元。一定程度上，作為小米的代工廠和分銷商，小米產品的出貨必然是嚴格按照訂單進行的，不太可能存在大規模、長時間的庫存積壓。

那就只剩下一種可能性：華米自有品牌的產品並不好賣。逐年增加的庫存與華米自主品牌比重的逐年提升正好同向，進一步印證了這一點。消費者“只知小米不知華米”的品牌認知又添註腳。

如此龐大的庫存，不僅會佔用企業流動資金，增加企業資金成本和經營風險，而且產品價格會隨著積壓時間延長而走低，時間越長，價格越低，損失越大。從這個角度分析，華米2021年Q1的淨利潤，在覆蓋掉庫存損失後，很有可能是負值。

截至目前，華米旗下品牌Amazfit智慧手錶產品涵蓋7大系列，31款在售產品，但沒有一款能夠媲美小米手環的拳頭產品。華米在可穿戴裝置市場的新品釋出頻率和產品部署，被部分業內人士稱為“表海戰術”。與其說是為了滿足使用者多樣化需求，不如說華米尚未找到一個最佳著力點，“表海戰術”的背後，或許更多的是迷茫和焦慮。

| 華米的野心與終局

得益於小米的強力背書，華米實現了從0到1的跨越式發展。小米也依託獨特的生態鏈體系成為護城河極深的“新物種”企業。

華米在紐交所掛牌上市的前一天，雷軍發微博祝賀黃汪，並稱“這是小米生態鏈模式的巨大勝利。”

但隨著小米IoT（Internet of Things）版圖的日益擴張，小米與包括華米在內的小米生態鏈企業產品線日益重合，競爭態勢趨於緊張。不禁讓人思考，華米或者說小米生態鏈企業的終局是什麼？

是就地躺平，還是謀求“鬆綁”和獨立？但凡有些野心的企業家，或許都會選擇後者。

在小米生態鏈中，包括華米在內的一些企業正在著力打造自主品牌，尋求更為獨立的生存之道已經算不上什麼秘密。

這對於它們來說意味著，小米當初走過的路，自己要重新走一遍，且這條路會比開局之路更為艱難。除了所要面臨的對手是十分強大的，最大的難點還在於把握投資回報的平衡點。

智慧可穿戴裝置市場經過前幾年的爆發式增長，現已逐漸迴歸理性，市場增速放緩。隨著市場競爭由增量轉為存量，依靠原有產品開啟局面的難度越來越高。

如果選擇依附小米，雖然上限不高但下限有保障，不至於窮困潦倒。而押注自有品牌則意味著要重新搭建自己獨立的銷售體系，定位全新的品牌形象，最終成功與否，更多取決於資本的量級。但憑收益持續低走，現金流一度吃緊的華米目前的體量，恐怕高管和股東們的糾結都不會少。

2020年，黃汪減持了4。2億華米科技的股份。2021年第一季度，富國銀行出售了其在華米科技9。7%的股份。這些舉動在一定程度上或許也代表著股東們的預期。

儘管近年來華米科技自主品牌產品的比例一直在上升，但來自小米可穿戴產品的收入仍然佔到了公司總營收的半數以上。

目前，蘋果、華為、小米和三星是智慧可穿戴裝置領域的頭號玩家，華米科技在全球可穿戴裝置市場上只佔很小的份額。在智慧手錶領域，Apple Watch仍然是老大，2020年第四季度Apple Watch出貨量達到1290萬部，市佔率達40％。而華米科技的Amazfit在2020年第三季度的市場份額只有5%。據第三方機構統計資料顯示，Amazfit的銷量在幾十萬級別，而蘋果、華為、小米、三星均在千萬量級，完全不是一個梯隊。

在IDC釋出的《2020年第四季度中國可穿戴裝置市場追蹤報告》中，前五大可穿戴裝置廠商更是不見華米蹤影。華為、小米、蘋果三家就合計佔據了61%的市場份額，這意味著華米自主品牌要在本就狹小的市場空間內與眾多對手展開新一輪廝殺。

《天鵝絨金礦》中有句經典臺詞：“當人以自己身份說話時，便越不是自己。給他一個面具，他便會告訴你事實。”急於證明自己獨立性的華米，獨立性或許正是其所匱乏的。