頂級大師施瓦格操盤手法：過去十年跑贏市場，下一個十年未必跑贏

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傑克·施瓦格，是公認的期貨與對沖基金專家，東英思投創始人，也是美國最受歡迎的金融書籍作家之一。

他撰寫了大量關於期貨行業和金融市場上偉大交易員的著作，其中《對沖基金奇才》系列可以說影響了整整一代人。

他的作品被翻譯成超過50種語言，他透過大量的基金經理訪談，將不同的投資方法一一呈現給大家。

施瓦格最重要的5條交易法則：

1.持盈和止損

如果你不能堅定持有盈利的頭寸，那麼你的總盈利將無法彌補止損形成的總虧損。事先要設定實際的止損價位，而不是採用“心理止損”，只有這樣才能確保在一定的價位止損離場。可以把止損位設在某些技術關卡的外面，即設在盤整區間外。如果你的交易判斷是正確的，那技術分析中的一些關卡位置是不會被觸及的。

2.儘量避免左右搖擺、忽長忽短的折中做法

絕大多數趨勢跟蹤者都選擇做中線。對經濟的長期預期是對是錯，今後一定能見分曉，但即使長期預期是正確的，而且對各種不同因素做了權衡，我依然堅信，長期預期的對錯不會對任何單筆交易產生影響。相反，僵化刻板的長期觀點極有可能對你產生誤導。

3.收益是最不重要的

在風險面前，收益其實是最不重要的，但是，風險調整後的收益更為重要。他表示，評估一個基金經理，單看他的收益毫無意義。假如，同一家酒店在不同的網站分別賣 350/400，看上去 350 的更便宜。但 350 的是英鎊，400 的是加拿大幣，顯然是 350英鎊相對要更貴一些。因此，光看價格、資料並沒有可比性。

4.下浮比例或許是評估風險很好的指標

如果你想了解真實情況，必須用日常資料，不管多少年，把每日回報相加，然後計算出淨回報，以此作為分子（所有負的回報）。而分母則是虧損的所有天數。相比日常資料，月度資料則會隱藏很多的風險。

5.如果在過去的十年當中，收益都非常好反而要擔憂

有資料統計表明，過去十年跑贏市場的這些產品，下一個十年不一定跑贏市場。作為一個資金管理者，當然會變得越來越強，技術越來越好。但是市場有迴轉，有些行業中的子行業可能會做得更好。

對投資者來說，不管是美國市場還是中國市場，當過去五年、十年甚至是十幾年當中，如果它的市場表現收益比較低的話，恰好是一個非常好的投資時機。 如果在過去的十年當中，收益都非常好反而要擔憂。

施瓦格提出的14種常見期貨基本面分析謬誤：

1.基本面本身並沒有多空的含義

在供應過剩的情況下，如果價格跌幅太大，有可能代表多頭的基本面。因此，基本面本身既沒有多頭也沒有空頭的含義，僅是相對當前價格而言。一些分析師對這個事實認識不足，因此經常在行情好的時候認為基本面偏多，而在市場底部時認為偏空。

2.將過時的訊息看做新資訊

新聞機構、網路、雜誌和相關報紙經常報道、傳播一些過時的訊息。許多聽起來好像是新聞的訊息，實際上是老的傳聞，早已被市場消化了。

3.與上一年同期進行比較

市場中經常與一年同期情況進行比較，通常根據時間點進行分析。但該方法過於簡單，不提倡採用。雖然一年同期比較法在某些情況下有助於解釋市場執行狀況，但不能認為是基本分析的基礎方法。

4.根據基本資料判斷交易時機

市場不會認同分析者個人確定的價格，即使該分析是正確的，最好的入市時間可能在三個星期或三個月之後。簡言之，預測入市時間，在採用基本面分析時需要一些技術分析技巧。

5.疏於觀察

對每一種情況都應問同一個問題：在訊息報道中（即，數量減少和出口銷量）相對於總體而言，其重要程度如何？

6.忽略時間延遲

在經濟世界中，因-果關係不一定同時並存。有些情況，一個事件會立即誘發價格反應，而另一種情況幾年後可能才會有影響。

7.認為價格不可能低於生產成本

無數事實證明，這一觀點是錯誤的，但仍有人不相信。生產成本不是價格支撐因素，特別是那些無法儲存的商品。一旦生產出商品，市場並不關注生產成本，價格是根據供求關係來決定。如果商品價格降到生產成本價，商品供應仍過剩的話，價格可能繼續下降，直到供需均衡。

8.不正確的推理

不能用飼養牛數量推算潛在牛屠宰量，理由是：飼養牛中不包括草料餵養的牛。如果草料餵養的牛佔總屠宰比例不變，上述推理就沒什麼問題。實際上，該比例在預測期間經常發生變化，因此，僅用飼養牛數預測牛的屠宰量，結果可能不準確。例如，在飼料價格偏高的情況下，草料牛的數量可能增加，甚至可能出現飼養數量減少，但牛的總頭數增加的情況。

9.價格比較

當前的價格不能與歷史價格進行比較，不同時期的價格要考慮通貨膨脹因素。總之，預測商品價格要考慮需求變化和通脹因素，否則預測的價格可能不準確。

10.忽略市場預期

一般情況下，市場都側重於未來（下一季或來年）的預期，特別是在供應面由松轉緊，或由緊轉松的過渡期。

11.忽略季節性變化

一般情況下，商品都會出現季節性變化形態。如果忽略了行情的季節性影響，容易對基本面資料產生誤解。

12.價格預測與國際協議的目標

OPEC是國際上最有影響力的價格支援組織，但也不能阻止油價經常跌破目標價格區間的下限。當價格上漲超過價格區間的上限時，這些組織也只能取消所有的管制——讓市場進行自由交易。

13.預測行情采用的資料不夠充分

很多時候分析市場行情的基本資料都不充分，如果採用的統計資料不準確或不夠多，如何精確預測市場發展趨勢呢？

14.混淆需求與消費概念

期貨領域的一些文獻與分析資料中，經常混淆需求（demand）與消費概念。其實兩者代表完全不同的概念，由於被視為同一意思，從而造成分析上的錯誤結論。要詳細解釋這兩個詞，需要涉及基本的供需理論。

施瓦格16條交易建議：

1.好的交易和壞的交易

交易是與機率有關的博弈。任何一種交易策略，無論其有效性怎樣，在一部分時間裡總會出錯，總會導致交易的虧損，不會任何時候都是正確的。“盈利或虧損的交易”和“好的或壞的交易”，交易者通常會混淆兩者的概念。

好的交易，即交易決策正確的交易，也可能虧錢：而壞的交易，即交易決策錯誤的交易，也可能賺錢。好的交易，其過程和其遵循的交易決策是能夠盈利的，雖然在任意單筆交易中可能虧錢，但重複不斷操作，終將盈利；

壞的交易，其過程和其遵循的交易決策是會虧錢的，雖然在任意單筆交易中可能盈利，但重複不斷操作，終將虧損。比如，你玩老虎機，即便贏了一次，但這仍是壞的賭局、是對你不利的賭局，如果你不斷玩下去，輸錢的機率會很高。

2.執行和決策同樣重要

在交易中正確研判市場的方向，這只是成功交易的一部分，正確的執行才是關鍵。

3.你對市場的研判雖然正確，但未必能賺到錢

當交易者對市場研判正確時，可能因為交易操作有誤而錯失盈利的機會，要降低這種錯失的可能，交易者需要事先規劃進場和出場的策略。

4.有時候你需要離場觀望

這種置身場外、保持觀望的能力對於投資或交易的成功至關重要，具有這種能力需要的是耐心，所以耐心對於投資或交易的成功至關重要。如果市場的情況對於你的交易方法不利或者交易機會匱乏、不夠理想，此時你需要置身場外，耐心等待。

5.風險控制是理所當然的事

你打算控制風險，進行止損，但有時你剛清空虧損頭寸，市場就發生轉向，價格開始朝有利於原有頭寸的方向運動。對於這種情況，你必須習以為常。這種令人沮喪的情形是進行有效風險管理所不可避免的結果。要保持賬戶淨資產不會遭受巨大虧損，最多適度下滑，就必須接受這樣的事實，即有時你剛清空虧損的頭寸，市場就馬上戲劇性地反轉，價格開始朝有利於原有頭寸的方向運動。

6.交易規模比進場點更為重要

不可預見的事情是無法事先回避的，所以不可預見的事情所導致的交易虧損是交易者無法迴避的。但是交易者所能做到的是，對於出乎意料、不可預見的不利事件對交易造成的損害，可以透過頭寸規模的管理來加以控制，即降低頭寸規模，可以減少這種損害。

7.不力求百分之百的正確

許多交易者想一直保持完全的正確，所以他們排斥、拒絕“部分清倉”的方法。是立刻止損離場，清空虧損頭寸，還是咬緊牙關，繼續持倉，挺過難關，當你下次面對這樣的兩難選擇時，切記你還有第三種選擇，那就是“部分清倉”。

8.圍繞持倉頭寸反覆進行加、減倉交易

圍繞持倉頭寸反覆進行交易，這種方法到底是有益還是有害，完全因人而異，取決於交易者個人。這種操作方法並不適合所有交易者。那些適於採用這種方法的交易者認為，這種操作方法對他們非常有用。

9.贏傢俱有靈活性的特徵

如果研判有誤或形勢有變，必須改變原有觀點，傑出的交易者都具有徹底改變自己觀點的靈活性。他們不奢望自己總是正確的；他們能重新評估一切，從而瞭解原有觀點為什麼可能是錯的。這種靈活改變的能力不僅對交易的操作層面極為重要，而且對整套交易方法也至關重要。

10.遭遇連續虧損後最佳的補救方法

當你交易越做越糟時，最好的解決方法通常是全部清倉，然後停止交易，休息幾天或休息更長的時間。清空頭寸能使你重新保持客觀。如果此時你留在市場，繼續交易的話，你將無法保持客觀。因為每一次虧損都讓你的自信心進一步瓦解，所以連續的虧損能讓你產生負面的情緒、消沉的意志和萎靡的精神，此時透過身體上的休息能夠消除所有負面、消極的影響。當你經過休息，重新開始交易的時候，你要保持較小的交易規模；直到你重拾信心，你再擴大交易的規模。

11.波動性和風險不是一碼事

交易中最大的風險是能很好確定和限制的，而且與此同時收益可能的上升空間是非常大的。大多數投資者不會把這種高波動性的特徵和風險聯絡在一起或者不會厭惡、排斥這種高波動性的特徵。

12.直覺，並無神秘可言

直覺並沒有魔幻般的力量，它完全是基於過往經驗的、潛意識裡的活動。一個具有強烈看多或看空感覺、觀點的交易者，他不用知道看多或看空的具體理由，就會在潛意識裡把當前市場和過去多頭或空頭市場的相似處聯絡起來，形成自己看多或看空的交易直覺。如果你發現自己的直覺正確的時候要多於錯誤的時候，那麼請相信你的直覺。

13.當交易一帆風順、凡事稱心如意時，你要小心謹慎

無論何時，當你持倉頭寸的淨值創出新高並保持在新高水平，同時你也按照交易計劃在進行交易，但此刻你仍然要防止和戒除驕傲自滿，應當如履薄冰，格外謹慎小心。

14.當你與整個市場同時陷入恐慌時，此時要考慮離場觀望

如果市場大幅下跌時，你正持有多頭頭寸，你會被市場的拋售嚇呆，此時可以先落袋為安、離場觀望，減倉或全部清倉是個不錯的主意。

15.對於你在什麼價位進場交易，市場並無所謂，不會因你而改變自身的執行

交易者常見的一個錯誤就是，已經意識到自己在某筆交易上的研判有誤，該筆交易終將以失敗離場告終，但仍然心存僥倖，想等市場價格重新回到進場建倉時的價位，然後再清倉離場，也就是人們常常掛在嘴邊的那句話：“等到打平保本的時候，我就會清倉離場。”果你能打平保本離場，你就能說：“我沒有錯。我沒有犯錯。”但具有諷刺意味的是，想做到“沒有錯”正是大多數人在市場中虧錢的原因所在。

16.為何設定每年的盈利目標可能適得其反，有害無益

當盈利機會巨大的時候，預設盈利目標使你謹小慎微，畏首畏尾，從而扼殺交易賺錢的慾望，喪失重倉交易的良機。而當盈利機會匱乏時，為達到預設盈利目標的底線，你會鼓起勇氣勉強去做勝率很低的交易，這樣的交易你本不應該去做。如此一來，很容易導致交易的虧損，讓你離預設的盈利目標越來越遠。