商湯科技：AI獨角獸還是“毒”角獸？

文 | 王雨桐

儘管已與“AI第一股”無緣，但商湯科技的上市野心似乎從沒有安分過。

近日，有媒體報道，商湯科技計劃在未來幾周提交香港IPO申請，或與匯豐控股展開合作，籌集至少20億美元的資金。而這，已是今年來商湯第三次被傳出計劃IPO的訊息，A股、港股，乃至保薦人，每一次新聞都有模有樣。

從始到終，商湯方面的對外口徑始終如一：市場傳聞，不予置評。

但在蒼蠅與蛋的關係之下，商湯此舉更像是欲蓋彌彰。

上市，是商湯當下最為迫切的任務。

撐不起的百億估值

“科學家創業”，是打在商湯身上最貼切的標籤。

在人工智慧領域最為火熱的時候，商湯的學術型管理團隊和強大的人才儲備能力，讓它在行業中備受關注，自然也吸引來了資本。

資料顯示，成立至今，商湯先後吸引了包括軟銀、阿里巴巴、IDG在內的知名投資機構注資，融資總金額一度接近400億元，是行業內當之無愧的獨角獸企業。隨著Pre-IPO融資完成後，商湯的估值更是達到120億美元，成為全球估值最高的人工智慧獨角獸企業。

然而，技術能讓商湯在行業中脫穎而出，成為資本一時追逐的物件，但隨著人工智慧領域的迅速發展，缺乏落地場景的技術，卻會讓企業陷入困境，被扣上資本泡沫的帽子。

2017年，商湯曾高調宣佈自己已實現全面盈利。

但春風得意終有盡，彼時的輝煌並不等同於當下的商湯。

在商湯的業務規劃中，智慧商業和智慧城市佔據了絕大部分，可即便是這兩個版塊，商湯都從未建立起足夠的優勢壁壘。

無論是與商湯並稱為“AI四小龍”的曠視、雲從、依圖，還是海康威視、華大股份，都是商湯不可迴避的競爭對手。專業、精準，讓這些企業在很多時候都比商湯的“泛泛而談”更具競爭力。

主營業務不夠給力，與其他企業相比更低的利潤率，

（資料顯示，2019年上半年，曠視科技的毛利率是64.6%，依圖2019年的毛利率是63.9%，商湯科技2019毛利率43%。）

讓商湯在外界眼中已難以撐起如此龐大的估值。

曾經的獨角獸，一度成為資本眼中的“毒”角獸。在2018年完成軟銀10億美元投資後，商湯之後大概有兩年沒有再公開過融資訊息。

上市實為回血

對於當下的商湯而言，上市成為已被認為是“毒”角獸的自己的唯一選擇。

據去年11月時《財經》的報道顯示，商湯估值縮水情況已經出現，一些老股東開始私下交易商湯股份，給出的估值是90億美元，但很難賣出去。

一旦有投資人套現離場，商湯的融資之路便更難進行。

與此同時，商湯探索落地場景實現商業化變現的腳步並未停止。

為尋找到更多的落地場景，商湯也不是沒有努力，自動駕駛、“1+1+X”的商業戰略模型更是讓商湯進入“廣撒網”的模式。

但前者已吸引了上至網際網路公司、下至科創企業的注意，商湯想要從中脫穎而出並不容易，後者則將“專”、“精”問題再度劃上重點。

商湯的投入，更像是一場無用功。

以至於，融資受挫、人工智慧領域常常面臨的較長的專案交付週期和收款壓力問題，隨著商湯在新業務版塊的探索，有不少觀點認為，商湯已經面臨著資金流緊張的壓力。

上市並非那麼簡單

回看商湯的發展歷程，我們可以發現，早在2017年商湯科技創始人湯曉鷗便曾提出過對上市的規劃，反而是這幾年，人工智慧企業紛紛遞交招股書，商湯卻愈發安靜。

是商湯不想上市嗎？或者應該說，資本市場並不天真。

近幾年來，一眾網際網路企業紛紛赴美、赴港上市，換來的卻是一次次破發，甚至摘牌。同為人工智慧領域的曠視早在2019年便折戟資本市場，去年11月遞交上市申請的依圖在兩次中止後，最終在6月底終止上市，同樣被終止上市的雲知聲還被質疑資料造假。

諸多現象，都讓商湯對上市一事望而卻步。

搜狐科技曾援引市場人士言論稱，包括商湯等在內的四小龍都存在巨大泡沫，有泡沫是正常的，但目前這些企業還無法實現自我造血，經營能力存疑，落地場景也要繼續深耕，仍需資本去做技術投入、市場拓展等，一級市場已經不太願意有資本接盤，而上市很有可能就是泡沫破滅的開始。

只是，在投資人可能套現離場的壓力下，商湯的上市之路，就算再不想，只怕也得硬著頭皮來了。