電力股集體狂歡！翻身的核電，為何這次不一樣？

作者/星空下的牛腩

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的小魚

中秋節假期，外盤的腥風血雨，讓很多投資者覺得，完了，週三開盤A股肯定會補跌。

不過，這種預判只猜對了一半。大盤指數的確有所下跌，但與此同時，近期熱點賽道卻在早盤強勢不減，給當前的行情吃了一顆定心丸。

電力股，無論是新能源，還是舊能源，都在全線上漲。甚至此前不受待見的核電，也抖擻精神，來到了漲幅榜前列。

看到這裡，或許有人會問：核電作為高科技清潔能源，怎麼就不受待見了？

問題並不在於核電本身，而在於核電發電企業的

商業模式

不好，而這直接關係到股票的“錢途”。核電股長期走勢下跌，而水電股長期走勢上漲，就是拜商業模式所賜。其中的原因，主要有以下3方面：

1。核電就像披著低碳外衣的火電，其發電原理跟火電類似，說白了就是燒開水，然後透過蒸汽驅動發電機組來發電，只不過能量的來源是

鈾

的核裂變，而非燒煤。因此，

燃料

在運營成本中佔了很大比例。平均來看，在核電運營成本中，核燃料是僅次於固定資產折舊的第二大成本，佔比高達27%。而水電股只需要考慮折舊，畢竟長江水是免費的；

2。核電的投資規模大，建設週期長，反而沒有投資火電靈活。除此之外，相比於火電，核電的供應鏈更加脆弱。原因在於我國煤炭資源豐富，火電很少出現燃料危機。然而，我國並不是主要的鈾礦生產國，國核心燃料所用的鈾，主要依靠進口。而在當前元素週期表漲價的大背景下，這無疑是潛在的

供應鏈風險

；

3。核電跟水電一樣，都存在地理上的

區位限制

。冷凝對於核電站正常執行至關重要，為了降低冷凝環節的成本，我國所有的核電站都是藉助海水冷凝的沿海核電站，而非內陸核電站（也是因為沿海地區經濟發達，用電量更大）。

圖片來源：興業證券經濟與金融研究院

也就是說，核電既沒有火電靈活，又沒有水電便宜。所以，核電股長期不受股市待見，也是正常的。

那麼，核電股此番捲土重來，能衝嗎？問題的關鍵，在於先得搞清楚

這次為何不一樣。

直觀上看，即便是經過近期的大漲，核電股的估值水平仍然不高。更有甚者，比火電股更加

碳中和

的核電股，市盈率還不如一些火電股。而在

電力市場化改

革的風聲中，就連火電股都漲起來了，因此，核電股至少也應該是個

補漲

行情。

不過，低估值只是起點，更重要的是

基本面

有無向好預期。

目前看來，核電股基本面的大方向是好的。具體可以考慮以下4個維度：

1。2019年，核電專案審批重啟。更重要的是，2021年年初的重要報告，首次提到“

積極

有序發展核電”；

2。我國目前正在執行的核反應堆只有51座，裝機總量為0。53億千瓦。而根據中國核能行業協會預計，到2025年，我國在運核電裝機量將達到0。7億千瓦。對應的增量為每年新建6～8臺核反應堆；

3。就我國當前的電力來源而言，核電在2020年的佔比為4。9%，僅有國際平均水平的一半。這意味著我國核電佔比還有很大的提升空間，而且核電的輸出功率比光伏、風電更穩定。因此，為了電網的平穩執行，的確有理由

提升核電佔比

；

4。此前的舊文（火電股集體漲停，算不算打臉碳中和？）曾提到，無論是峰谷電價機制，還是重要部門“我國居民電價偏低”的表態，都在暗示，以後很可能要需求側多承擔電力成本。在這種預期之下，各類電力股都在利好之列。如果再進一步，國內逐步推進的碳排放額交易，將在供給側促成高碳行業向低碳行業的轉移支付。因此，低碳的核電將享受

需求側+供給側

帶來的雙重利好。

圖片來源：興業證券經濟與金融研究院

在明確了大方向之後，選股便是接下來的重點。

根據上述分析，最直觀的利好物件便是

核電發電企業

。儘管不是業績爆發力最強的環節，但卻是

行業集中度最高、行業競爭格局最好

的環節（行業前兩強裝機量份額合計95%）。原因只有4個字——管制行業。這種缺乏競爭的錢，是最安穩的，也更有持續性。

除此之外，還可以考慮2個上游躺贏的方向：

核電裝置供應商

。核電站零部件的國產化替代，是進一步降低核電成本的關鍵。未來5年，核電建設加速帶來的需求紅利，將直接刺激上游裝置廠商；

核燃料供應商

。耗材邏輯在各個賽道都是受歡迎的，而核燃料就是核電的耗材。海外鈾礦原料已經開啟了新一輪上漲週期，在最近不到1個月時間裡，鈾礦價格至少上漲了50%。也就是說，核燃料疊加了

耗材+漲價

的雙重利好。

其實說到雙重利好，不得不提一下大盤指數。

一個利好，便是指數日內的強勢表現。早盤還在擔心受外圍股市影響，A股可能會補跌。沒想到，上證指數不僅沒跌，反而在低開之後以紅盤報收，走出了一個豪邁的大陽線。這表明中國股市自信了，開始有屬於自己的獨立節奏，而這是隻屬於A股投資者的獨家福利。

另一個利好，是新紀錄的誕生。又是萬億成交的一天，算下來已經是連續

44天成交破萬億

。這是中國股市的新紀錄，而我們作為投資者，能親身參與到這場大歷史中，也是一種幸運。

股市投資的確千難萬難。但與其感慨路難行，不如現在出發。那些看客，嘴上的頭頭是道，不過是紙上談兵罷了。儘管身在其中，或許當局者迷，但也只有身在其中，才能真實地感受中國股市大時代的波瀾壯闊。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。