東阿阿膠：醫藥領域泡沫的典型案例

有很多人說東阿阿膠（000423）的價格有些像房地產市場，投資客致使房價一升再升，導致現在的年輕人”望房興嘆”，直接躺平。東阿阿膠這些年的經銷商囤貨居奇，膠原材料最高時達700元一斤。肯定也有很多人“望膠興嘆了”~

但是，出來混，都是要還的~~

於是2019年的業績暴雷撲街如此慘烈，得益於此，恐怕小黑驢可能也會鬆了一口氣。

自從這兩年東阿阿膠瘋狂提價泡沫破裂了以後，公司換帥換套路，總算是盈利了，那是不是就從此轉危為安了呢？

一、斷臂重生之路

1。近兩年，東阿阿膠終於下定決心整治經銷商渠道，主動降庫存，據2021年報，當前存貨20。29億，2020年末為24。28億，2019年35。3億，不到兩年時間，降低了15。01億，清庫存進入尾聲，進入良性週期。

2。第二個方向就是開展數字化運營、推動品牌年輕化，加大營銷投入，2019年推出“真顏”系列邀請小鮮肉黃明昊作為代言人2021年推出阿膠粉，為開創年輕人人群奠定基礎。但縱觀資料，2021年營收16。87億，淨利潤1。50億，扣非淨利潤1。08個億，成功扭虧為盈，公司加大營銷力度是好事，但是在銷售費用消耗如此之大的前提下，這些利潤恐怕難盡人意。

可喜的是，公司有息負債連年為0，因為具有足夠的資金實力才敢於大刀闊斧，所以我們暫時不用擔心公司的資金問題。

3。2019年毛驢養殖及貿易佔比營業收入還高達24。88%，到2020年出售毛驢業務，佔比8。69%，同比下降59。9%，到2021年，目前僅佔比4。8%。主要原因是盈利情況很不理想，據年報2020年毛驢養殖及貿易業務營業收入2。96億，但成本卻比收入還高，2。99億，毛利率-1。14%。

東阿阿膠逐漸剔除毛驢業務，最直接的好處就是降低了成本，集中力量推動產業鏈養殖環節升級，不用再從難度較大的環節浪費成本，對於公司來說是利大於弊。

4。產品單一，一直都是阿膠行業的一個難題。像推出的阿膠棗、美妝之類也並沒有拍起多大的水花。值得關注的是東阿阿膠研發人數從2019年的432人下降到2020年的378人，同比下降12。5%，以半年報為比較基準，研發費用從2019年半年度的1。13億下降到2021半年度的5842萬，大幅直線下降93%。

管理層解釋是為了剔除一些難度大、週期長的專案，這還有待在未來考證，但的確研發投入的降低隱隱讓人擔心其未來增長點，畢竟核心技術才是發展的動力。

二．市場多變，競爭對手不容小覷

當前阿膠行業CR2為78%，集中度比較高，東阿阿膠佔比61%左右，福牌阿膠佔比17%左右。

這是9月9日京東電商平臺發起的發起的促銷活動，同樣產品阿膠塊240g裝，東阿阿膠786。55元/盒，福牌阿膠599元/盒，相比之前，價格都有回落。

當前福牌主要聚焦中低端市場，勢頭強勁，無論是產品還是品質和東阿阿膠相差無幾，競爭力也不容小覷，再加之價格的優勢和藥店營銷人員的推介，大部分消費者如果不是特別需求都會選擇價效比更高的福牌阿膠。

東阿阿膠的“價值迴歸”理論，每一次提價都實際上損失一批客源，最後實際落腳到高階消費人群。擁有補血保健的效果是好，但是讓終端消費者先放血這種套路總歸是長久不了。

前兩天看一個新聞，大爺去超市打破了一瓶白酒，價格高達32000元，令人瞠目結舌！

東阿阿膠瘋狂提價的背後，都是泡沫的集聚，而高檔白酒主要用於送禮，工藝工法讓其本身價值就高。東阿阿膠想要比肩茅臺怕是還差得有些遠。

當前整個市場比以往不同，變化速度更快，需要公司決策者有超前的眼光和運營智慧進行創新破局，以消費者為核心，並創造消費需求，才能在市場競爭中站穩腳跟，將來對東阿阿膠的考驗怕是會只增不減。

總結：貝殼投研（ID：Beiketouyan）認為，降庫存，調整營銷模式等一系列轉型才是剛剛開始，想要重回巔峰接下來的路會比以往艱難的多，我國下沉市場巨大，重新審視應該是東阿阿膠當下去思考的，尤其是最佳化產品及服務體驗。當前市場變化迅速，即使是龍頭地位也應該居安思危更何況是已遇險境。相信在未來，由於市場和供需關係，整個阿膠市場的價格能夠趨於穩定及合理。