資本依然偏愛特斯拉 ｜暢談

文|金融街老李

這段時間，產業對特斯拉的關注度降低了，資本對特斯拉的研究沒放鬆。

也許是上半年特斯拉消耗了使用者、媒體和產業太多精力，其熱度在下半年明顯降溫了，即便是

Model Y

（配置

|詢價）

一次降價7萬這樣的勁爆訊息，也沒能掀起風波。老李認為原因有二：一是媒體蹭熱度的意願降低了，難以出新東西且過渡消耗使用者；二是產業的朋友麻木了，認為已經“看透”特斯拉了。

和股票漲太多要回調震盪洗盤一樣，大家這段時間都靜觀特斯拉的變化，但二級市場研究員沒閒著，一直在觀察、學習和研究特斯拉，很多研究員認為：

特斯拉目前僅僅展示了半成的功力，還有半成的功力，要等到明年陸續釋放，股價也會二次拉昇。

今天拋磚引玉，和大家一起探討下，風波之後的特斯拉如何影響市場，明年特斯拉還會釋放哪些動作？資本市場會怎麼看？

走自己的路，讓別人說去吧

上半年的特斯拉全是“負面訊息”，先是涉及資料安全，而後上海車展，網路輿論更是一邊倒，錘完制動錘AP，彷彿特斯拉全是問題，特斯拉中國官方、媒體和使用者在三個月之間上演了一場“對手戲”。

這場戲，吃瓜群眾佔了大多數，老李從側面給大家還原下很多朋友的狀態：特斯拉中國的朋友天天焦頭爛額處理負面；部分媒體天天採訪我們的研究員，找問題“蹭”熱度；產業的朋友在微信群裡打賭，特斯拉銷量能下滑多少，吃瓜指數不亞於當前的吳亦凡事件。

正如地球缺少誰都一樣轉，再差的輿論，也無法影響特斯拉發展的步伐。

最近一個月，特斯拉在大家的不經意間，連放大招：

1、6月26日，特斯拉召回了國內包括國產 Model 3/Y和進口Model 3在內的部分車型共計約28。6萬輛，原因是為了解決駕駛員在某些場景下容易誤觸ACC開關導致車輛突然加速的問題。也就是說，特斯拉承認了制動隱患，事實上，特斯拉的車也僅僅存在制動隱患一個問題。

2、7月8日，特斯拉Model Y標準續航版釋出，採用磷酸鐵鋰電池，續航里程525km，百公里加速為5。6秒，補貼後售價僅為27。6萬元，預計8月交付。

3、7月17日，特斯拉在上海寶山區智慧灣科創園落地了華東首座光儲充一體化超充站。在美國，特斯拉的光儲充一體化超充站早已大範圍推廣，上海的光儲充一體化超充站意味著特斯拉即將在中國智慧能源領域發力。

一個朋友跟老李說，特斯拉挺聰明的，學習能力強。經歷了三個月的風波，知道自己政府關係能力差，就開始招聘政府關係的人才，知道自己公關能力差，就想盡各種辦法提升公關水平，搞媒體午餐會。

現在，特斯拉連中國人最擅長的“悶聲發大財”也學會了：大家都以為特斯拉銷量變差了，其實也就影響了一個月，五六月份，特斯拉的銷量回升，如果不是神車宏光MINI EV的強勢表現，特斯拉早就再次登上新能源車銷冠的寶座了。

根據特斯拉中國官方公佈的資料，6月份特斯拉中國的總銷量為33155輛，上半年累計銷量為16。2萬輛，佔全球市場的41。9%，中國仍然是特斯拉最重要的市場。

很多朋友認為，特斯拉銷量的回升是因為Model Y降價，其實不然，一些研究員認為，五六月份銷量回升主要是因為新能源車大市場較好，再加上特斯拉優惠貸款和全額預付折扣，銷量持續回升理所應當。

大家最關心的不是特斯拉能不能賣好，而是賣多少的問題，一些分析師也訪談了行業專家，很多行業專家表示：特斯拉不缺訂單，產量就是其銷量，只要上海工廠供應鏈沒問題，產能上的去，月銷5萬隻是時間問題，所以很多分析師認為特斯拉在今年Q3能做到月銷5萬臺，老李對這個目標持相對謹慎的態度。

說一千道一萬，大家最關心的是特斯拉價格還能降多少。

老李和很多研究員、行業專家一起討論過這個問題，結論是Model 3大機率能在今年下降到21-22萬人民幣，Model Y能下探到25-26萬人民幣， 8000噸級壓鑄機、4680電池以及自研電控體系普及後，Model 3成本進一步下探，可以推算出相對合理定價，再根據同款Model Y比Model 3價格高10%的規律，推算Model Y的價格。

需要說明的是，這兩個價格只代表了今年的最低價，而不是未來的下限，其下限可能更低。

買特斯拉汽車還是股票？

有朋友會問，特斯拉這麼低的價格，它還是特斯拉嗎？這是個好問題，往深了說，是特斯拉品牌到底是什麼定位？

這個問題，產業和資本已經達成了共識，是為數不多對特斯拉的共識：即大家都認為特斯拉汽車的主力產品定位是大眾豐田，也就意味著這是一個走量的品牌。從目前的價格體系看，Model 3和Model Y只要再下探一點，就進入了20萬以內的區間。

這裡老李要提一個汽車行業的“7層金字塔”理論，是一個資深行業專家提出來的，他認為，全世界的汽車行業按照品牌和價格可以分為7層金字塔，特斯拉的打法是從高到低逐漸滲透：

先透過跑車樹立頂層

（第七層）

形象，然後透過

Model S

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|詢價）

/X滲透到超豪華層

（第六層，代表是保時捷）

，進而透過Model 3/Y 滲透到豪華層

（第五層，代表是BBA）

，最終落腳到大眾品牌

（第四層，代表是大眾和豐田）

。

一直以來，大家覺得Model Y的電動車的主要競品是蔚來ES6

（35。8萬元起）

，燃油車競品是BBA的SUV，Model Y這一輪降價後，已經正式宣戰大眾

ID。4

，相信不久的將來，小鵬也會承壓。

也就是說，將來國內的合資品牌和高階自主品牌都會受到特斯拉的廣泛衝擊，但現實好像是，大家仍然沉醉在特斯拉風波中，無法自拔。

為什麼特斯拉能在這麼快的時間內，做到層層滲透？有人總結是因為特斯拉從零開始，創新程度高，有人總結是因為馬斯克第一性原理用的好，事情做得穩準狠。老李認為這些都是背後的深層次原因，最直觀的原因是技術。

特斯拉是三元鋰熱潮後，最快向C端市場推磷酸鐵鋰電池的企業，中國眾多品牌，反應最快的是比亞迪；在供應鏈管控上，特斯拉國產化率高，成本控制低，這歸功於中國人，一方面是因為供應鏈在中國，另一方面是因為特斯拉供應鏈基本是中國人主導管理的。

特斯拉用磷酸鐵鋰電池來打各家的三元鋰電池產品，加上其品牌效應，就形成了很好的錯位打法。雖然其它企業也在探索磷酸鐵鋰電池等低成本的方案，但速度太慢，等相關產品出來後，特斯拉又會以新的車型或新的技術，再次領先。

馬斯克的這種打法是資本市場最喜聞樂見的，資本市場講期望值，什麼樣的企業期望值最高？敢於創新的企業，特斯拉就是這樣的企業。

從2019年到現在，特斯拉股票一直是上揚的態勢，目前處在震盪調整中，有研究員認為調整一個季度，也有研究員覺得是兩個季度，這取決於市場流動性和行業景氣度，目前的美股兩者表現都有很大不確定性，特斯拉股價調整反而是最好的狀態。

正所謂調整是為了更好地上揚，特斯拉一定會拉出一個二次增長曲線，老李認為二次增長曲線的驅動力不是自動駕駛而是智慧能源。很多人說，如果不是因為碳中和，智慧能源這個概念可能不會那麼火，資本講究順勢而為，不管智慧能源商業化進度如何，只要碳中和概念在，資本市場就會一直推。

這就是，悲觀者往往正確，樂觀者往往成功。

智慧能源公司+

大資料公司+電動車公司

特斯拉的估值密碼是什麼？是“電動車公司+大資料公司+智慧能源公司”，電動車公司對應的是電動車產品，大資料公司對應的是自動駕駛技術，智慧能源公司對應光儲充一體化。從目前市場表現看，特斯拉已經實現了電動車公司+大資料公司的目標，資本也對其做了相應的估值。

未來，特斯拉的增長曲線來自智慧能源，智慧能源是一個很寬泛的概念，聚焦到特斯拉便是光儲充一體化，國內光伏領域和儲能領域的企業也在做，比較知名的是寧德時代總部的光儲充一體化。目前的光儲充一體化就如同10年前的新能源車，方向不是問題，問題是誰先能幹出來，特斯拉很可能又是第一個吃螃蟹。

7月17日，特斯拉在上海寶山區智慧灣科創園落地了華東首座光儲充一體化超充站，媒體關注度寥寥無幾，一個月前，中國的首座特斯拉光儲充一體化超級充電站在拉薩落成，更是無人問津。

光儲充一體化超充站，顧名思義就是太陽能屋頂系統發電後，將電能儲存在Powerwall電池中，最終可供部分純電動車日常充電。太陽能板、Powerwall儲能電池和充電樁關聯成微網，形成“利用、儲存、再利用”的清潔能源迴圈生態鏈條。

相比中國，特斯拉Powerwall在美國的安裝速度快很多，今年一季度美國已經有10萬臺Powerwall落地安裝。

很多人問，光儲充一體化產品出現後，能帶來哪些變革，能有什麼想象空間？這也是研究員最關心的問題，光儲充一體化最大的變革是解決充電難快充貴，其不需要接入城市電網，自身可以無成本發電、儲能和充電，從商業化推廣看，不管你是不是特斯拉車主，都可以在家安裝這個微網系統，用於家庭供電，特斯拉就變成了一個智慧能源公司。

毫無疑問，這是一個很有技術壁壘的產品，光儲充一體化的核心組成是電池和逆變器，不僅要保證光電轉化效率高，還要保證放電速度快。國內的車企做不了這個產品，目前寧德時代和一些光伏企業開展了佈局，據說華為也將佈局這個領域，競爭對手越強，說明壁壘越高，市場前景越好。

資本市場對特斯拉的光儲充一體化產品持非常樂觀的態度，原因有二：

第一，大勢所趨。馬斯克不是第一個發明電動車的人，但是馬斯克幹成了；中國不是發明光伏的國家，但是中國光伏領先世界。一個人的創造力和一個國家的執行力將徹底改變世界。馬斯克誓言要從根本上改變世界使用能源的方式，而全球各國正在大力推動碳達峰和碳中和，在這個時間節點上，馬斯克是最容易做成這件事的人。

第二，生態優勢。寧德時代有電池，所以想佈局，華為想搞智慧動力，也想佈局。特斯拉不僅有電池，還有超充站，還有數以萬計的車輛終端和實時監控的能源執行資料，從這個角度看，特斯拉的優勢很明顯。

馬斯克曾經發文說：“物理學傾向於電動運輸，電池用於固定儲能，太陽能/風能用於發電。” 這也許就是特斯拉能成為“電動車公司+智慧能源公司+大資料公司”的本源。